Revue des marchés financiers (octobre 2021)

Un colosse croulant sous le poids de la dette

 Evergrande, le géant de l’immobilier, est devenu l’un des derniers grands noms victimes du tour de vis du gouvernement chinois. La lutte contre la spéculation immobilière est résolument dans le collimateur du président Xi, qui entend éradiquer l’extrême richesse d’une minorité et promouvoir une « prospérité commune » en Chine. Evergrande, l’une des sociétés immobilières les plus endettées au monde, s’est retrouvée en difficulté lorsqu’il a été question de régler le paiement de ses intérêts. L’onde de choc a fait vaciller les marchés, le secteur immobilier représentant jusqu’à 28 % de l’économie chinoise. Dans le même temps, la pléthore d’offre reste un problème. Environ 90 millions d’appartements restent vides en Chine, soit suffisamment pour loger la population entière de plusieurs pays du G7.

 Le tapering se rapproche

La présidente Christine Lagarde a beau avoir assuré que « La dame ne faisait pas de tapering », la Banque Centrale Européenne a réduit la voilure de ses achats mensuels d’obligations. Les paris sont lancés afin de savoir laquelle des grandes banques centrales sera la première à fermer le robinet monétaire. Jerome Powell, le président de la Réserve fédérale américaine (Fed) a laissé entendre que le « tapering » (ou réduction de la politique monétaire accommodante) tant attendu pourrait bien être annoncé lors de la réunion de la Fed de novembre. Dans la foulée, la Banque d’Angleterre a emboîté le pas d’un nombre croissant de gouverneurs de la Fed en insinuant que des relèvements de taux d’intérêt (« lift off ») pourraient intervenir dès 2022.

 Les prix dans une spirale haussière

Les prix alimentaires mondiaux ont augmenté de 40 % au cours des 15 derniers mois, d’après les Nations Unies. L’impact a été le plus vivement ressenti dans les économies émergentes, où l’alimentation représente un pourcentage plus important du coût de la vie. Pourquoi ce rebond ? On constate le même phénomène dans de nombreux secteurs, en raison de goulots d’étranglement des chaînes d’approvisionnement et de la flambée des coûts de transport, à mesure que les économies s’ajustent à la réalité post-pandémie. En Europe, la hausse astronomique des prix de l’essence a déclenché des achats de panique et des pénuries. Face au manque de chauffeurs pour achalander les rayons des supermarchés, le principal fournisseur de dindes du Royaume-Uni est allé jusqu’à dire que «  Noël est annulé ».

LA MONNAIE HELICOPTERE : QUELLES REPERCUSSIONS ?

Le terme de « monnaie hélicoptère » a été mentionné à de nombreuses reprises depuis la Grande crise financière pour décrire un style particulier et non orthodoxe de politique monétaire. C’est l’économiste américain Milton Friedman qui a inventé ce terme la fin des années 60, alors qu’il recherchait de nouveaux moyens pour permettre à une économie de sortir de la déflation (ou baisse des prix). L’expérience a-t-elle déjà été tentée et a-t-elle fonctionné ? Nous nous penchons sur la question.

À l’origine, l'expression « monnaie hélicoptère » est fondée sur l’histoire ou la parabole d’un hélicoptère survolant une ville américaine et larguant des billets de 1000 dollars offerts par la banque centrale aux résidents. Cet événement n’arriverait qu’une seule fois et ne se reproduirait jamais. Que feraient les heureux bénéficiaires de cet argent tombé du ciel ? En théorie, ils s’empresseraient de le dépenser et feraient repartir la demande, en créant au passage une pénurie de certains produits et en faisant grimper les prix. Un tel scénario pourrait-il fonctionner dans la pratique ?

Bien que le largage physique de papier-monnaie n’ait jamais été tenté dans la réalité, certaines expériences monétaires ont déjà été menées avec une intention similaire. En 1999, au Japon, après des années de cycle déflationniste, le gouvernement a émis des « bons d’achat » d’une valeur d’environ 200 dollars chacun au profit des familles avec enfants et des seniors. L’opération n’a pas été une réussite totale, car elle n’a pas pris en compte la nature prudente de la population. Si les coupons ont bien été dépensés, une somme d’argent équivalente a ensuite été épargnée, engendrant un faible profit net pour l’économie locale.

L’American Rescue Plan, l’un des plans de relance du président Joe Biden contient un élément similaire à la monnaie hélicoptère. Pas sur le plan technique naturellement, puisque l’argent provient de l’État américain et non de la Réserve fédérale. Quoi qu’il en soit, au printemps 2021, chaque adulte au-dessous d’un certain seuil de revenus a reçu un chèque de 1 400 dollars. L’objectif clair était de donner une impulsion aux dépenses de consommation, freinées par la pandémie. Toutefois, on estime qu’un pourcentage conséquent de ces chèques a été utilisé à des fins de spéculation financière et a alimenté la croissance de sites de day trading tels que Robinhood.

Une approche plus orientée a récemment été confirmée par le gouvernement d’Irlande du Nord. Chaque adulte va recevoir un bon de 100 livres sterling (137 dollars) à dépenser dans un magasin local. Les paris et le shopping en ligne sont spécifiquement exclus. Le montant, même s’il est relativement faible, est davantage ciblé et pourrait donner un coup de fouet à la demande. Seul le temps nous dira si cette dernière version de la monnaie hélicoptère pourra enfin produire l’effet escompté par Milton Friedman.